一、概况
1.公司概况
发行人是从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为系列化五轴立式（含车铣）、五轴卧式（含车铣）、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴磨削、五轴叶片两大系列化专用机床，以及服务于高端数控机床的高档数控系统，伺服驱动装置，系列化电机，系列化传感产品，电主轴，铣头，转台等。报告期发行人五轴联动数控机床销售数量占比达98%。
发行人的五轴联动数控机床产品与传统数控机床产品相比具有支持空间复杂特征加工能力的优势，更易于实现多工序复合加工，具有更高的加工效率和精度。在应用领域，其产品主要服务于当前高速发展的航空航天*工领域复杂、精密零部件的加工制造，在航空发动机关键零部件领域属于关键加工装备。此外，五轴联动数控机床在民用能源、刀具、模具、汽车零部件制造领域亦有诸多成功案例。发行人自研自产的数控系统和功能部件产品属于高档数控机床装备的核心关键部件，直接决定了高档数控机床产品的功能、性能、可靠性和盈利能力。
2.五轴联动数控技术
五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一。五轴联动数控机床是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。
西方长期对中国实行禁运，在“04专项”的推进下才逐步突破，从无到有。前苏联在“东芝事件”之后，才获得该项技术，结果让前苏联用于制造潜艇的推进螺旋桨，上了几个档次，使美国间谍船的声纳监听不到潜艇的声音了，所以美国以东芝公司违反了战略物资禁运策，要惩处东芝公司。数控机床堪称工业之母，高端五轴联动数控机床又站在最顶端；现在也只是有，数控机床对于硬件和软件要求都很高，工艺上还有很大的提升空间。
参考视频（增加感性认识）：
《非常复杂的五轴数控加工技术，一般人驾驭不了！》（这个看起来是北京精雕的）
《五轴数控机床加工过程震撼人心，非同一般，中国制造真厉害》（这个视频上传者就有点“马虎”，视频中的机床是日本德玛吉的NHX,已经迭代到了，标题还中国制造厉害）
看了一个多小时的视频，多数都是展示视频（大厂的广告），大部分可能还是高端的五轴数控机床，高端的出货量本来就小，单价高，真正接触这些设备的人也少，有些可能还涉密，留个心眼、多学多看。
3.公司技术成果
在航空航天等高端制造领域，以叶轮叶盘、透平机械类为代表的典型复杂曲面零件必须由具备高动态、高精度、高响应能力的高端五轴联动机床加工完成。长期以来，我国该类高端设备大量依赖进口，主要原因为该类设备的研制需要具备一流的精密机床设计和制造技术，并与尖端的数控技术密切配合方可实现，核心技术的研发和产业化能力的形成难度极大。发行人通过多年的技术攻关和积累，形成了包括高档数控系统技术、高性能伺服驱动技术、高性能电机技术等核心技术能力，各系列高端数控机床在航空、航天、清洁能源、汽车等国家重点领域实现了应用，形成了规模化的进口替代，受到用户好评。以被誉为“工业皇冠上的明珠”的航空、航天发动机领域为例。航发集团南方通用航空发动机有限公司评价发行人提供的用于解决加工叶盘、机匣类产品的设备“加工质量相比进口设备毫不逊色，对于复杂部件可实现一次完成加工，已完成若干重要产品的加工，设备运行良好，是公司重要零部件加工的关键设备”。发行人一直致力于五轴联动数控机床、高档数控系统及关键功能部件的技术突破、设计创新、精细制造及标准制定，形成了具有自主知识产权的核心技术，有能力达成公司“进口替代”的重要既定战略目标。年1月1日至年12月31日之间，发行人五轴联动数控机床销量台，国内领先。
发行人的业务范围以“高技术”为支撑，聚焦“高端数控机床”产品，服务航空航天、核电、船舶等“高端制造”产业。借助于技术领先形成的竞争优势，公司与央企、大型国企和科研院所建立了良好的合作关系，服务范围覆盖航发集团、中航工业、航天科工、航天科技、中船重工、中科院、株洲钻石、无锡透平、秦川机床（.SZ）、广西玉柴、科华控股（.SH）、蠡湖股份（.SZ）、恒锋工具（.SZ）、双飞股份（.SZ）、航亚科技、格劳博等国内外优质客户。（年第一个出口德国的五轴机床出自科德数控）。
公司核心技术的先进性具体如下：
（1）高档数控系统技术，高档数控机床的“大脑”，支持双驱、全闭环、RTCP、插补周期0.ms，对标西门子D、发那科30i高档数控系统。年，GNC60型总线开放式高档数控系统通过国家机床质量监督检验中心的源代码程序测试。年获得04专项支持，验收结论为：“完成全自主知识产权GNC60高档数控系统开发，并实现了与德国西门子D型高档数控系统的功能对标，总体通过率95.85%，达到了课题考核指标要求。”
（2）通用五轴数控机床技术，高档数控机床的“流派”，高效高动态、高精度、高复杂性，对标德玛吉、马扎克等。五轴立加、五轴卧加、五轴龙门、五轴卧式铣车复合加工中心等机型在航空发动机领域实现应用。-连续获得04专项支持。产品多次荣获中国机床工具工业协会颁发“春燕奖”和“产品质量十佳”。
（3）专用五轴数控机床技术，高档数控机床的“独门绝技”，个性化结构布局、完整的工艺解决方案，对标斯达拉格、力吉特、瓦尔特、安卡等。、、年获得04专项支持。TG获中国创新设计产业战略联盟、中国工程院联合颁发中国“好设计”银奖。
（4）直驱功能部件技术，高档数控机床的“巧手”，高动态、高精度，对标凯斯勒、赛太等。
（5）高性能伺服驱动系统技术，高档数控机床的“动力源”，高频响高带宽、全功率段，对标西门子S等。世界范围内此前只有发那科、西门子、海德汉等国外产品才能完成驱动，打破国外垄断。
（6）高性能低速/高速力矩电机/电主轴电机技术，高档数控机床的“肌肉”，高功率密度、低齿槽转矩、全功率段，对标西门子、ETEL等。上述（4）、（5）、（6）项关键功能部件年获04专项支持。
（7）高性能传感与检测技术，高档数控机床的“感官”，高精度、高分辨率、高响应，对标雷尼绍、马波斯等。LM-20激光干涉仪线性测量精度-0.06um/m~+0.21um/m，雷尼绍XL-80激光干涉仪的线性测量精度为±0.5um/m，精度指标方面优于雷尼绍。中国计量科学院也因此成为科德数控激光干涉仪的首批用户。
“高档数控机床与基础制造装备”科技重大专项（简称“04专项”）
4.经营
报告期各期，公司来自于航空航天领域的主营业务收入分别为3,.33万元、7,.75万元和9,.97万元，占各年主营业务收入的比例分别为33.55%、52.42%和47.07%，下游最终应用领域集中于航空航天领域。
受研发资源和产能限制，报告期内公司的主要客户仍以航空航天领域为主。随着公司市场化进程的逐步加快，公司正在以数控系统技术、伺服驱动技术、电机技术等基础共性技术为核心，逐步实现向精密模具、汽车、清洁能源、工程机械等诸多领域拓展的目标。
现在主营下游以航空航天为主，技术高端，市场相对偏狭；未来如果进入民用消费领域，市场空间会更广阔。从募投项目看，现阶段还是前者为主。
二、主要财务数据
1.财报概览
研发投入是亮点
公司以高端为主，后面对比单价能够看出“高端”与“高档”的差价、国内与国外的差价
刀具占比大幅下降，航空航天领域还在提高，能源、机械设备、汽车领域占比都有所提升；良好的业务结构刚刚开始展现。
2.员工结构
年末、年末及年末，公司员工人数分别为人、人及人。报告期各期末，公司员工总数同比增长较快，主要原因为公司业务规模快速增长，用工人数相应增加。（人员增速可以，和公司营收相匹配；核心技术人员近三年没有明显增加，任何行业都一样，想做到高端不容易）。
3.产能、销量及单价
（一）主要产品的产销
（2）数控系统
（二）主要产品价格
科德数控的高端数控机床单价从年的万提到年的万；国盛智科的高档数控机床单价年是80万，同年高端与高档单价相差50万
4.客户及供应商
（一）前五大客户
（二）前五大供应商
5.国内可比公司数据（江苏多棱、济南二机床、北京机电研究院、宁江机床、桂林机床、北京一机床有能力生产，招股说明书并没有提及，网上有很多资料，感兴趣的可以找着看看：多棱是第一个搞出来的，济南二机床搞大型的等等）
（一）市场占有率
（二）毛利第一高
（三）研发占比第一高
三、募投
如果按照募集资金9.亿，发行0.亿股，发行价43.04元/股；总股本万股，对应发行市值39.04亿元。按照业绩常规估值体系，无论如何都买不下手；只能非常规对待了。
募投项目并没有具体说明项目投产后能提高多少产能，4个车间占地平米。
四、其他--高档数控系统
数控机床的大脑，因为公司累计销量有限，系统在营收占比显得微乎其微。这一块也是重中之重，系统是机器的大脑，也是未来利润增长极之一。
高档数控系统应具备以下明显技术特征：1）具有五轴联动数控机床为代表的复杂机床控制能力；2）支持包括双驱、并联机构、机器人等各种装备构型；3）核心算法支持高效平顺加工；4）具备全功率段伺服驱动支持，最大支持A；5）配套的伺服驱动、力矩电机、伺服电机、主轴电机等多种控制类电机，具有支持车铣复合及电主轴的弱磁能力；6）配套的电源功率因数可调，具备主动式回馈功能。
具备以上特征的包括德国西门子D、日本发那科30i以及发行人的GNC系列数控系统。
高档数控系统价值约占高端数控机床成本的20%-40%。目前国内高档数控系统主要依赖于国外进口，但国外高档数控系统的功能通常无法完全开放甚至是禁止对中国出口，从而使我国高端数控机床产业受制于国外。在国家*策的支持与引导下，国内涌现了一小批研制高档数控系统的企业并实现部分国产化，但市场占有率不足10%。
1.与西门子对比，尚有差距
在基本功能方面，GNC60与西门子D基本相当；在硬件构架方面，GNC60基于工业PC构架，有千兆工业以太网的选项，资源及开放性优于D；在总线构架上在联动轴数和伺服扩展能力方面也优于D。价格方面，GNC60数控系统已实现软硬件的本土化采购和开发，同等功能配置售价显著低于西门子D。
2.与哈默对比，部分指标超越
发行人设备在性能指标上和进口哈默设备已经持平，从功能配置上来看，机床关键功能部件方面，科德数控KMCSU设备采用双力矩电机直驱技术，而哈默采用了传统的机械传动，因此发行人设备在寿命、动态性能上具有先天优势。从机床精度看，科德数控KMCSU的定位精度和重复定位精度与哈默相当。除此之外，发行人还有以下竞争优势：1、设备整体自主化程度高。发行人拥有完整的技术链和产业链，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发。这意味着相同配置下，各种关键功能部件之间可以支持定制化设计需求，从而更好地满足用户一些新的工艺需求（比如通过GNC系统代码控制夹具的动作；KMCS系列设备可集成10路旋转接头）。2、在用户选配功能上性价比高。例如在铣车复合集成上，哈默只有在C42设备及以上才能集成车削，且售价相应约提高15万欧元，发行人KMC全系列产品都可以集成车铣复合功能，售价仅增加约15-25万人民币，性价比较高。3、销售服务好。发行人利用自己的本地化优势，可以在最短的时间内响应客户需求，使用户无论在采购前交钥匙方案定制、采购后设备开动时间、维护成本等都达到最优状态，更节约资金，快速回收成本，带来更高的二次购买率。
我的“内啡肽”：招股说明书看了两天，不断给自己扫盲，今天晚上7点多才动笔开写，边写边想问题（参照巴菲特的“9条清单”），横向纵向的越看越多，想了很多。鉴于帖子的篇幅、公开性与相对严谨，本人也不是搞机械的，为了不形成误导，自己的想法都保留了，欢迎留言或私信讨论。
最近，还看了些脑科学的东西，很多智力超群的成年人一天睡4、5个小时就够了，这种人能干出大事；一般人6~8小时，只要够勤奋中上成就不是问题；我属于最拉挎，要睡足8~10小时。。。。[吐血][吐血][吐血]
不是荐股，做个记录，日后回顾。欢迎点赞、转发、评论、留言、私信或打赏！
熊慢慢